專案詳細資料
Description
不論是個別資產或投資組合的層次,資產報酬偏離常態分配已是眾所皆知的現象。由於傳統定價理論多奠基於報酬的前二動差(亦即平均數與變異數),因此很多所謂無法為傳統定價理論所解釋的異常現象的出現也就不令人意外。眾多異常現象中, Jegadeesh and Titman (1993)的中短期動能現象是最「堅韌」的異常現象之一,尤其是動能之後又伴隨著長期反轉現象。我們認為短期動能與長期反轉共存係源於「真正」報酬的衡量問題。因為投資人會過度反應與反應不足,因此觀察到的報酬會由兩部分構成:真正報酬與偏離報酬。「偏離」報酬反映投資人的非理性反應或者是對先前非理性反應的調整或更正。本計畫提出一拆解方法,將觀察到的報酬拆成兩部分:「堅韌」與「殘差」報酬。假定每期橫斷面真實報酬呈常態,因此我們可利用各股票報酬的相對百分位數,根據每期的橫斷面平均與標準差,以常態分配反函數倒推一報酬率,稱之為「堅韌」報酬。此堅韌報酬比較不受極端報酬的影響,因此如果我們以此報酬來做為動能策略的排序依據,所選出的贏家與輸家應比較不會受到投資人過度反應的影響,因此其績效應較傳統動能持續。我們稱此為「堅韌動能策略」。相對地,定義真實報酬與堅韌報酬之差為「殘差」報酬(或超額報酬),其係反映投資人的非理性反應。可想見,極大的正(負)殘差報酬可能反映投資人對正(負)面訊息的過度反應。因此如果我們以此報酬來界定贏家與輸家,據此所形成的動能應會有較強、較快速的反轉現象;我們稱此為「超額」或「殘差」動能策略。本計畫將探討我們所提的方法的效度與成因,初期以美國股市樣本為對象,並將擴展至全球市場。
狀態 | 已完成 |
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有效的開始/結束日期 | 1/08/18 → 31/07/19 |
Keywords
- 無母數統計
- 投資策略
- 投資人情緒
- 資產定價
指紋
探索此專案觸及的研究主題。這些標籤是根據基礎獎勵/補助款而產生。共同形成了獨特的指紋。